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燃料油地緣溢價(jià)仍高

來(lái)源：中國(guó)能源報(bào) 時(shí)間：2026-03-05 14:42

　　鑒于俄羅斯、伊朗均是全球重要的原油、燃料油供應(yīng)地，地緣局勢(shì)進(jìn)展對(duì)燃料油供應(yīng)預(yù)期影響顯著，當(dāng)前高硫燃油價(jià)格中隱含部分的地緣溢價(jià)。

　　從需求角度看，彭博數(shù)據(jù)顯示，2026年1月新加坡船舶燃料總銷量為5227.1千噸（環(huán)比-5.1%，同比+16.5%），其中高硫燃油MFO為2159.17千噸（環(huán)比+2%，同比+30.4%），低硫燃油LSFO銷量為2560.7千噸（環(huán)比-9.5%，同比5.3%），生物高硫燃油Bio-blended MFO銷量為14.3千噸（環(huán)比-30%，同比-10.7%），生物低硫燃油Bio-blended LSFO銷量46千噸（環(huán)比-35%，同比-50%），LNG銷量42.6千噸（環(huán)比-22%，同比+30%）。需求端，高硫船燃增長(zhǎng)強(qiáng)勁，份額進(jìn)一步增長(zhǎng)至41.3%，低硫船燃份額跌至49%，生物燃料銷量同比大幅下降。路孚特?cái)?shù)據(jù)顯示，2月富查伊拉高硫燃油銷量為228376m3（環(huán)比+14.7%，同比+23.4%），低硫燃油銷量為368125m3（環(huán)比+2%，同比-9%），富查伊拉高硫燃油銷量增長(zhǎng)強(qiáng)勁。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，1月中國(guó)船燃實(shí)際消費(fèi)量為132.2萬(wàn)噸（環(huán)比+1.4%，同比+5.2%），三地傳統(tǒng)船舶燃料消費(fèi)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，尤其是高硫燃油銷量增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

　　Kpler數(shù)據(jù)顯示，2月中國(guó)高硫燃油煉廠加工需求大幅增長(zhǎng)，進(jìn)口量達(dá)318.1萬(wàn)噸（環(huán)比+31.6%，同比+53.7%），國(guó)內(nèi)煉廠對(duì)高硫燃油進(jìn)料需求旺盛。發(fā)電需求相對(duì)穩(wěn)定，2月沙特燃料油進(jìn)口62.5萬(wàn)噸（環(huán)比+41.7%，同比-4.4%）。

　　埃及燃料油進(jìn)口44.8萬(wàn)噸（環(huán)比+158%，同比-37.7%），現(xiàn)階段中東地區(qū)處于發(fā)電淡季，中東燃油發(fā)電需求環(huán)比走高，同比走弱。

　　從供給角度看，2月亞太地區(qū)燃料油總進(jìn)口672.7萬(wàn)噸（環(huán)比-11.7%，同比+38%），2月俄羅斯—亞太出口燃料油161.8萬(wàn)噸（環(huán)比-36%，同比-11.6%）；OECD歐洲—亞太出口燃料油45.9萬(wàn)噸（環(huán)比+1.5%，同比+10.3%）；中東—亞太出口燃料油270.6萬(wàn)噸（環(huán)比-5.2%，同比+15.8%）。2月委內(nèi)瑞拉油品總出口427萬(wàn)噸（環(huán)比+73%，同比+2.8%），伊朗油品總出口962.9萬(wàn)噸（環(huán)比+10%，同比+18%）。委內(nèi)瑞拉油品出口大幅下降后回升至正常水平，盡管現(xiàn)階段伊朗油品出口正常，但市場(chǎng)擔(dān)憂地緣升級(jí)導(dǎo)致伊朗供應(yīng)中斷，尤其是高硫燃油。

　　低硫燃油供應(yīng)端，2月科威特燃料油出口90.4萬(wàn)噸（環(huán)比-42%，同比+12%）；2月巴西燃料油出口44.5萬(wàn)噸（環(huán)比-65%，同比-53%），2月尼日利亞燃料油出口29.4萬(wàn)噸（環(huán)比-26%，同比-20%）。低硫燃油主產(chǎn)國(guó)科威特、巴西、尼日利亞2月燃料油出口均出現(xiàn)環(huán)比、同比大幅下降，中國(guó)1月低硫產(chǎn)量為85.3萬(wàn)噸（環(huán)比-7%，同比-16%），也出現(xiàn)大幅回落。各國(guó)紛紛減產(chǎn)低硫燃油。

　　綜上所述，需求端低高硫燃油船用需求仍有分化。具體而言，高硫增長(zhǎng)強(qiáng)勁，低硫增速放緩，份額持續(xù)被高硫燃油和其他清潔燃料替代。此外，高硫燃油的煉廠加工需求也偏強(qiáng)，疊加地緣溢價(jià)，高硫燃油走勢(shì)偏強(qiáng)。隨著低高硫燃料油價(jià)差不斷收窄，可能限制高硫燃油進(jìn)一步向低硫燃油轉(zhuǎn)化；低硫燃油需求拖累導(dǎo)致估值偏低，煉廠生產(chǎn)積極性下降，過低的估值有所修復(fù)。（楊家明）

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