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財(cái)經(jīng) | 又到迎峰度夏時(shí)，煤炭價(jià)格會(huì)否大漲？

來源：中能傳媒能源安全新戰(zhàn)略研究院 時(shí)間：2025-07-01 11:20

又到迎峰度夏時(shí)，煤炭價(jià)格會(huì)否大漲？

——煤炭市場研報(bào)（2025年6月）

劉純麗

　

　　◆ 5月關(guān)稅沖擊顯現(xiàn)，我國經(jīng)濟(jì)頂住壓力，多數(shù)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長?！皟芍亍薄皟尚隆闭咝艹掷m(xù)釋放，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級提速支撐工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長。另一方面，中美關(guān)稅摩擦對部分中下游企業(yè)生產(chǎn)造成擾動(dòng)，拖累工業(yè)生產(chǎn)增速放緩。未來，中美貿(mào)易摩擦不確定性仍較大，且美國對華商品加征關(guān)稅稅率仍處高位，后續(xù)“搶出口”效應(yīng)衰減，部分中下游行業(yè)生產(chǎn)增長壓力或加劇。國內(nèi)穩(wěn)生產(chǎn)、擴(kuò)內(nèi)需政策或加碼擴(kuò)圍，在政策托舉以及高端智能產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)下，工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)有望保持平穩(wěn)較快增長，增速或邊際放緩。

　　◆ 5月份原煤生產(chǎn)增速加快，全國規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.0億噸，為歷史同期最高，同比增長4.2%；1—5月份，規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量19.9億噸，同比增長6.0%。6月正值一年一度的安全生產(chǎn)月。各煤炭主產(chǎn)省份也將進(jìn)一步加強(qiáng)安全檢查力度，確保不再發(fā)生安全事故，最大可能保障煤礦安全生產(chǎn)。在此背景下，預(yù)計(jì)6月煤炭產(chǎn)量或有所縮減。

　　◆ 受性價(jià)比不足和國內(nèi)需求疲弱影響，5月份進(jìn)口煤繼續(xù)實(shí)現(xiàn)環(huán)比、同比雙降。5月份全國進(jìn)口煤炭3604萬噸，同比下降17.7%，環(huán)比下降4.7%。1—5月份，全國共進(jìn)口煤炭18867.1萬噸，同比下降7.9%。前5個(gè)月我國煤炭進(jìn)口煤量大幅下行，年化量相較于去年減少1億噸以上。而隨著夏季高溫來臨，我國步入電力需求緊張時(shí)期，但在國內(nèi)供應(yīng)充足和進(jìn)口價(jià)格優(yōu)勢不再的背景下，煤炭進(jìn)口量大幅回升可能性較小。后續(xù)進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢若不能有效恢復(fù)，進(jìn)口量或仍將繼續(xù)縮減。

　　◆ 5月煤炭市場價(jià)格整體以持續(xù)下跌為主，至月底附近伴隨供應(yīng)收緊，個(gè)別剛需用戶采購節(jié)奏也有改善，市場整體止跌，局部略有探漲。6月，需求向傳統(tǒng)旺季過渡，動(dòng)力煤市場供需關(guān)系改善，且隨著北方港口庫存持續(xù)下降，錨地船舶數(shù)量高位徘徊，港口煤炭市場價(jià)格企穩(wěn)，但向上波動(dòng)仍有限。當(dāng)前，市場整體表現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)。7月煤炭市場或呈現(xiàn)“供需雙增”格局。雖然隨著高溫天氣范圍擴(kuò)大，電廠日耗仍會(huì)有較大提升，后續(xù)需求或出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)；但受庫存高位影響，短期內(nèi)電廠庫存或難以快速去化，終端采購迫切度有限，且在長協(xié)煤供應(yīng)充足的背景下，市場煤炭需求尚未大幅且集中釋放。因此煤炭價(jià)格雖有上漲預(yù)期，但上行幅度或有限，維持震蕩格局。

　　煤炭供給：5月煤炭產(chǎn)量處近年同期高位，煤炭進(jìn)口量回落

　　◆ 5月全國原煤產(chǎn)量同比增長4.2%

　　5月份原煤生產(chǎn)增速加快，全國規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.0億噸，為歷史同期最高，同比增長4.2%，增速比4月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)；日均產(chǎn)量1301萬噸，月度環(huán)比增加3萬噸/天。1—5月份，規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量19.9億噸，同比增長6.0%，累計(jì)同比增速相較1—4月降低0.6個(gè)百分點(diǎn)。

圖1  2021—2025年月度規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量

圖2  規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量月度走勢

　　從分省數(shù)據(jù)來看，5月份，位列前五的山西、內(nèi)蒙古、陜西、新疆、貴州原煤產(chǎn)量均保持正增長，特別是新疆和貴州，月度同比增長分別達(dá)18.8%、9.9%。1—5月上述五大煤炭主產(chǎn)區(qū)合計(jì)生產(chǎn)原煤16.7898億噸，占全國煤炭總產(chǎn)量的84.57%，煤炭產(chǎn)能集中度進(jìn)一步提高。今年以來，山西省馬力全開，5月完成原煤生產(chǎn)1.1億噸，1—5月累計(jì)完成5.4億噸，同比增長達(dá)13.5%，超過內(nèi)蒙古1000萬噸，成為全國第一。而黑龍江單月增速穩(wěn)居全國第一，增速保持在20%以上；1—5月，原煤產(chǎn)量2521萬噸，同比增長36.2%，保持全國最快增長勁頭，煤炭產(chǎn)能全面恢復(fù)。

　　另據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)與信息部統(tǒng)計(jì)，1—5月排名前10家企業(yè)原煤產(chǎn)量合計(jì)為9.8億噸，同比增加4961萬噸，占規(guī)模以上企業(yè)原煤產(chǎn)量的49.2%。除國家能源集團(tuán)及華能集團(tuán)同比下降外，其他8家企業(yè)原煤產(chǎn)量均保持正增長。具體情況為：國家能源集團(tuán)25427萬噸，同比下降1.4%；晉能控股集團(tuán)16848萬噸，同比增長17.5%；山東能源集團(tuán)11552萬噸，同比增長5.2%；中國中煤11307萬噸，同比增長3.0%；陜煤集團(tuán)10739萬噸，同比增長2.1%；山西焦煤集團(tuán)7767萬噸，同比增長20.6%；華能集團(tuán)4285萬噸，同比下降8.4%；潞安化工集團(tuán)4138萬噸，同比增長14.3%；河南能源集團(tuán)3128萬噸，同比增長7.0%；淮河能源集團(tuán)3026萬噸，同比增長1.8%。

　　6月正值一年一度的安全生產(chǎn)月。今年是第24個(gè)全國“安全生產(chǎn)月”，主題是“人人講安全、個(gè)個(gè)會(huì)應(yīng)急——查找身邊安全隱患”。而近期煤礦事故頻發(fā)，略有反彈之勢。據(jù)煤炭行業(yè)統(tǒng)計(jì)，近期多個(gè)主產(chǎn)地的煤礦事故已造成17人遇難。其中山西490萬噸產(chǎn)能的緊急停產(chǎn)，直接沖擊全國煤炭供應(yīng)鏈。國家礦山安全監(jiān)察局山西局要求，督促轄區(qū)煤礦做好隱蔽致災(zāi)因素普查，重大災(zāi)害治理，持續(xù)保持“打非治違”高壓態(tài)勢規(guī)范采掘秩序，確保礦井安全生產(chǎn)系統(tǒng)穩(wěn)定可靠，牢牢守住不發(fā)生顛覆性事故的底線。而各煤炭主產(chǎn)省份也將進(jìn)一步加強(qiáng)安全檢查力度，確保不再發(fā)生安全事故，最大可能保障煤礦安全生產(chǎn)。在此背景下，預(yù)計(jì)6月煤炭產(chǎn)量或有所縮減。

　　◆ 5月煤炭進(jìn)口量同環(huán)比雙降，后續(xù)或?qū)⒗^續(xù)縮減

　　受性價(jià)比不足和國內(nèi)需求疲弱影響，5月份進(jìn)口煤繼續(xù)實(shí)現(xiàn)環(huán)比、同比雙降。5月份全國進(jìn)口煤炭3604萬噸，較去年同期的4381.6萬噸減少777.6萬噸，同比下降17.7%。5月份進(jìn)口量較4月份的3782.5萬噸減少178.5萬噸，環(huán)比下降4.7%。5月份煤炭進(jìn)口金額為258980萬美元，同比下降38.7%，環(huán)比下降7.1%。據(jù)此推算進(jìn)口均價(jià)為71.9美元/噸，同比下跌24.5美元/噸，環(huán)比下跌1.8美元/噸。1—5月份，全國共進(jìn)口煤炭18867.1萬噸，同比下降7.9%；累計(jì)進(jìn)口金額1468260萬美元，同比下降29.5%。其中，5月份，我國進(jìn)口動(dòng)力煤（非煉焦煤）2865.3萬噸，同比下降16.06%，環(huán)比下降0.96%；1—5月份，我國累計(jì)進(jìn)口動(dòng)力煤14500.2萬噸，同比下降7.9%。

圖3  2021—2025年煤炭月度進(jìn)口量

　　進(jìn)口來源方面，5月進(jìn)口印尼煤炭1247.73萬噸，占比34.6%，環(huán)比減少180.85萬噸；進(jìn)口澳大利亞煤炭746.32萬噸，占比20.7%，環(huán)比增加49.37萬噸；進(jìn)口俄羅斯煤炭824.75萬噸，占比22.9%，環(huán)比增加85.01萬噸；進(jìn)口蒙古煤炭618.80萬噸，占比17.2%，環(huán)比減少82.58萬噸；進(jìn)口加拿大煤炭62.96萬噸，占比1.7%，環(huán)比減少18.74萬噸；進(jìn)口菲律賓煤炭65.40萬噸，占比1.8%，環(huán)比減少24.58萬噸；進(jìn)口哥倫比亞煤炭16.06萬噸，占比0.4%，環(huán)比減少0.38萬噸。

　　自3月以來，隨著國內(nèi)煤炭價(jià)格持續(xù)回落，進(jìn)口煤價(jià)格倒掛致電廠采購進(jìn)口煤的積極性不斷下降，我國煤炭進(jìn)口量持續(xù)下滑。特別是印尼煤進(jìn)口量大幅下滑，2025年1—5月，我國從印尼進(jìn)口的煤炭7934.81萬噸，較去年同期9109.47萬噸同比減少1174.66萬噸，大幅下降了13%。同時(shí)，我國自非主流煤炭出口國（除印尼、澳大利亞、俄羅斯、蒙古國以外的煤炭出口國）的煤炭進(jìn)口量被擠出。價(jià)格博弈中，煤炭進(jìn)口市場供應(yīng)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，國產(chǎn)煤也迎來了新機(jī)遇。

　　不過隨著北半球夏季來臨，國際動(dòng)力煤市場擾動(dòng)因素也在增多，市場走勢出現(xiàn)分化。印尼雨季結(jié)束后產(chǎn)量穩(wěn)定增加，但中國進(jìn)口市場維持剛需采購，內(nèi)貿(mào)煤價(jià)企穩(wěn)抑制進(jìn)口煤反彈，在需求依舊疲弱之下低卡煤價(jià)持續(xù)下跌。6月20日，中國電煤采購價(jià)格指數(shù)（CECI進(jìn)口指數(shù)）7000大卡到岸價(jià)報(bào)收于728元/噸，已連續(xù)7周累計(jì)下跌121元/噸。6月27日，該指數(shù)結(jié)束了此輪下跌，報(bào)收于750元/噸，環(huán)比上漲22元/噸。

圖4  2024年至2025年CECI進(jìn)口煤（規(guī)格品：7000大卡）采購價(jià)格指數(shù)

　　6月下旬以來，內(nèi)貿(mào)煤價(jià)持續(xù)小幅上漲，低卡進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢明顯，印尼市場外盤價(jià)格呈現(xiàn)企穩(wěn)趨勢。當(dāng)前印尼礦方挺價(jià)情緒漸起，3800大卡大船F(xiàn)OB主流報(bào)價(jià)圍繞42美元/噸窄幅震蕩，下游詢貨給價(jià)40.5~41美元/噸，但國內(nèi)沿海電廠采購節(jié)奏有所放緩，對價(jià)格接受度未有明顯提升，一定程度上壓制外盤上漲空間。俄澳高卡煤因成本支撐及性價(jià)比不及中低卡煤種，買家接受度較低，市場實(shí)際成交活躍度尚未出現(xiàn)明顯改善。

　　前5個(gè)月我國煤炭進(jìn)口煤量大幅下行，年化量相較于去年減少1億噸以上。而隨著夏季高溫來臨，我國步入電力需求緊張時(shí)期，空調(diào)使用激增可能推動(dòng)火力發(fā)電需求反彈，給動(dòng)力煤進(jìn)口市場帶來一定變數(shù)，但在國內(nèi)供應(yīng)充足和進(jìn)口價(jià)格優(yōu)勢不再的背景下，煤炭進(jìn)口量大幅回升可能性較小。后續(xù)進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢若不能有效恢復(fù)，進(jìn)口量或仍將繼續(xù)縮減。

　　煤炭消費(fèi)：迎峰度夏臨近，火電發(fā)電量增速由降轉(zhuǎn)增

　　◆ 光伏發(fā)電裝機(jī)快速增長，火電裝機(jī)占比降至約40%。

　　5月份，全社會(huì)用電量8096億千瓦時(shí)，同比增長4.4%，增速比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量119億千瓦時(shí)，同比增長8.4%；第二產(chǎn)業(yè)用電量5414億千瓦時(shí)，同比增長2.1%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1550億千瓦時(shí)，同比增長9.4%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1013億千瓦時(shí)，同比增長9.6%。1—5月，全社會(huì)用電量累計(jì)39665億千瓦時(shí)，同比增長3.4%，其中規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量為37266億千瓦時(shí)。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量543億千瓦時(shí)，同比增長9.6%；第二產(chǎn)業(yè)用電量25914億千瓦時(shí)，同比增長2.2%；第三產(chǎn)業(yè)用電量7406億千瓦時(shí)，同比增長6.8%；城鄉(xiāng)居民生活用電量5802億千瓦時(shí)，同比增長3.7%。

圖5  2025年5月全社會(huì)用電量及構(gòu)成

　　在關(guān)稅陰霾籠罩和外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻的背景下，5月全國全社會(huì)用電量依然強(qiáng)勢增長，雖然一二產(chǎn)業(yè)用電量增速回落，但第三產(chǎn)業(yè)及城鄉(xiāng)居民生活用電量保持了較高的增速，特別是第三產(chǎn)業(yè)增長速度勢頭強(qiáng)勁，預(yù)示著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型的趨勢。根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的全國電力消費(fèi)系列指數(shù)（CNECI），2025年5月，全國全行業(yè)用電指數(shù)為137.5，全行業(yè)用電量比2020年基期（以2020年基期為100）增長了37.5%，年均增長6.6%，同比增長3.7%。與前一月相比，交通運(yùn)輸、信息軟件、住宿餐飲、充換電等服務(wù)業(yè)用電指數(shù)均有所增長。中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢持續(xù)，經(jīng)濟(jì)的韌性和潛力正在持續(xù)顯現(xiàn)。

圖6  月度全國電力消費(fèi)系列指數(shù)（CNEC）

　　5月份規(guī)模以上工業(yè)電力生產(chǎn)平穩(wěn)增長。5月規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量7378億千瓦時(shí)，同比增長0.5%，增速比4月份放緩0.4個(gè)百分點(diǎn)；日均發(fā)電238.0億千瓦時(shí)。分品種看，5月份，規(guī)模以上工業(yè)火電由降轉(zhuǎn)增，水電降幅擴(kuò)大，核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電增速放緩。其中，因5月來水較去年偏弱，水電同比下滑，給火電提供了一些空間。規(guī)模以上工業(yè)火電結(jié)束了連續(xù)6個(gè)月的同比下降，首次由降轉(zhuǎn)增，同比增速轉(zhuǎn)正至1.2%，4月份為下降2.3%；規(guī)模以上工業(yè)水電下降14.3%，降幅比4月份擴(kuò)大7.8個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)核電增長6.7%，增速比4月份放緩5.7個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)風(fēng)電增長11.0%，增速比4月份放緩1.7個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)太陽能發(fā)電增長7.3%，增速比4月份放緩9.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　1—5月份，規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量37266億千瓦時(shí)，同比增長0.3%。其中，規(guī)模以上工業(yè)水力累計(jì)發(fā)電量同比下降2.5%，占全國規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量（累計(jì)值）的10.74%，比重較2024年同期下降0.44個(gè)百分點(diǎn)，較2024年底下降2.79個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)火力累計(jì)發(fā)電量同比下降3.1%，占全國規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量（累計(jì)值）的65.6%，比重較2024年同期大幅下降3.23個(gè)百分點(diǎn)，較2024年底下降1.76個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)核能累計(jì)發(fā)電量同比增長11.5%，占全國規(guī)上工業(yè)發(fā)電量（累計(jì)值）的5.28%，比重較2024年同期提升0.46個(gè)百分點(diǎn)，較2024年底提升0.56個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)風(fēng)力累計(jì)發(fā)電量同比大幅增長11.1%，占全國規(guī)上工業(yè)發(fā)電量（累計(jì)值）的12.72%，比重較2024年同期再次提升1.65個(gè)百分點(diǎn)，較2024年底大幅提升2.78個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)太陽能（光伏）累計(jì)發(fā)電量同比大幅增長18.3%，占全國規(guī)上工業(yè)發(fā)電量（累計(jì)值）的5.65%，比重較2024年同期再次提升1.56個(gè)百分點(diǎn)，較2024年底提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　根據(jù)國家能源局最新數(shù)據(jù)，截至5月底，全國累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量36.1億千瓦，同比增長18.8%。其中，光伏發(fā)電裝機(jī)保持高速增長勢頭，實(shí)現(xiàn)歷史性突破。1—5月，累計(jì)新增并網(wǎng)規(guī)模近2億千瓦，同比增長57%，推動(dòng)我國光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模突破10億千瓦，達(dá)10.8億千瓦。這相當(dāng)于約48個(gè)三峽電站的總裝機(jī)，占我國總發(fā)電裝機(jī)容量的比重達(dá)到30%，占全球光伏裝機(jī)總規(guī)模的近一半。同時(shí)，火電裝機(jī)占比進(jìn)一步下降。截至5月底，火電累計(jì)裝機(jī)約14.6億千瓦，占我國總發(fā)電裝機(jī)容量的比重降至約40%。

　　◆ 貿(mào)易摩擦不確定性仍存，非電行業(yè)煤炭需求增長動(dòng)力不足

　　5月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）49.5%，比上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.3%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.4%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，我國經(jīng)濟(jì)總體產(chǎn)出保持?jǐn)U張。隨著中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談重要共識(shí)的達(dá)成、雙方互降關(guān)稅舉措的落地，5月份，我國制造業(yè)出口下行態(tài)勢放緩，新出口訂單指數(shù)為47.5%，較上月上升2.8個(gè)百分點(diǎn)。疊加國內(nèi)需求穩(wěn)定釋放，市場需求整體趨穩(wěn)運(yùn)行，新訂單指數(shù)為49.8%，較上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。市場需求的趨穩(wěn)帶動(dòng)制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)止降回升。5月份，制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為50.7%，較上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，在短暫降至50%以下后重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。原材料采購活動(dòng)相應(yīng)有所回穩(wěn)，采購量指數(shù)為47.6%，較上月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。

圖7  中國制造業(yè)PMI

　　5月關(guān)稅沖擊顯現(xiàn)，我國經(jīng)濟(jì)頂住壓力，多數(shù)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長。5月“兩重”“兩新”政策效能持續(xù)釋放，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級提速支撐工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長。另一方面，中美關(guān)稅摩擦對部分中下游企業(yè)生產(chǎn)造成擾動(dòng)，拖累工業(yè)生產(chǎn)增速放緩。5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%，增速較4月小幅放緩0.3個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)生產(chǎn)保持較快增長，增速小幅放緩；但下游勞動(dòng)密集型產(chǎn)品制造業(yè)受關(guān)稅沖擊影響較大，相關(guān)行業(yè)如紡織服裝生產(chǎn)由增轉(zhuǎn)降，家具制造降幅走闊。未來，中美貿(mào)易摩擦不確定性仍較大，且美國對華商品加征關(guān)稅稅率仍處高位，后續(xù)“搶出口”效應(yīng)衰減，部分中下游行業(yè)生產(chǎn)增長壓力或加劇。國內(nèi)穩(wěn)生產(chǎn)、擴(kuò)內(nèi)需政策或加碼擴(kuò)圍，在政策托舉以及高端智能產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)下，工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)有望保持平穩(wěn)較快增長，增速或邊際放緩。

　　受基建投資增速邊際下行、財(cái)政收入增長承壓、用于項(xiàng)目建設(shè)的新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏慢、項(xiàng)目資本金不足等因素制約，5月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長3.7%，較前值下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。5月商品房銷售面積和金額同比下降3.3%和6%，增速較4月分別下行1.2個(gè)百分點(diǎn)和上行0.7個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)銷售端持續(xù)轉(zhuǎn)冷，房企資金仍承壓，投資收縮加劇。投資結(jié)構(gòu)上，增量存量均處低位。新開工、竣工面積降幅小幅收窄。房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)亟待鞏固。

　　5月份鋼鐵行業(yè)PMI為46.4%，環(huán)比下降4.2個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束連續(xù)3個(gè)月環(huán)比上升態(tài)勢，再度回落至收縮區(qū)間，顯示鋼鐵行業(yè)運(yùn)行壓力再度增大。分項(xiàng)指數(shù)變化顯示，鋼鐵市場需求下滑，鋼廠生產(chǎn)有所回落，庫存去化有所放緩，原料價(jià)格低位運(yùn)行，鋼材價(jià)格震蕩走弱。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系不確定性抑制鋼材出口潛力，并加劇了鋼廠內(nèi)銷壓力；國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整態(tài)勢未改，房企資金鏈緊張及新開工面積降幅仍然偏大，持續(xù)壓制建筑鋼材需求，地方化債進(jìn)程緩慢同樣制約基建項(xiàng)目用鋼放量強(qiáng)度。盡管貨幣政策維持寬松提供流動(dòng)性支撐，但資金撥付速度較慢，對大宗商品市場支撐有所不足，同時(shí)南方雨季持續(xù)，極端天氣影響施工強(qiáng)度。在多個(gè)因素的影響下，6月份鋼鐵需求將延續(xù)弱勢格局，供給端也繼續(xù)下降，原材料和鋼材價(jià)格保持低位震蕩。

　　受房地產(chǎn)新開工面積下滑及基建資金到位延遲影響，需求端持續(xù)低迷，疊加南方雨季提前導(dǎo)致施工進(jìn)度受阻，5月水泥市場延續(xù)供需雙弱格局，價(jià)格持續(xù)探底。5月全國水泥產(chǎn)量1.98億噸，同比下降0.8%，全國水泥庫容比攀升至78%，創(chuàng)近5年新高。價(jià)格方面，P.O 42.5散裝水泥均價(jià)環(huán)比下跌4.3%至320元/噸，部分區(qū)域價(jià)格跌破成本線，企業(yè)虧損面擴(kuò)大至70%。錯(cuò)峰生產(chǎn)覆蓋率提升至85%，但庫存消化緩慢，行業(yè)盈利壓力加劇。6月份建筑材料工業(yè)景氣指數(shù)為100.6點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，處于景氣區(qū)間，環(huán)比5月份回落2.3點(diǎn)，比上年同月低1.4點(diǎn)，建材行業(yè)運(yùn)行穩(wěn)中趨緩。

　　5月化工下游需求偏弱，價(jià)格整體跌多漲少，綜合測算，化工行業(yè)綜合景氣指數(shù)初值為101.2點(diǎn)，較4月份下降0.2點(diǎn)。受國際環(huán)境緩解及原油大跌影響，甲醇期貨盤面隨之大幅下挫，拖累現(xiàn)貨市場情緒走低，市場交投偏淡。雖然當(dāng)前企業(yè)庫存壓力可控，且部分裝置存檢修預(yù)期，但在外圍環(huán)境轉(zhuǎn)空及終端需求仍偏弱影響下，市場看跌預(yù)期有所增強(qiáng)。近期國內(nèi)尿素行情大穩(wěn)小動(dòng)，情緒暫時(shí)向好，提振現(xiàn)貨市場氛圍，行情止跌企穩(wěn)。根據(jù)市場信息，截至6月20日，甲醇、尿素開工率為88.65%、88.3%，區(qū)域內(nèi)裝置保持正常生產(chǎn)，市場整體供應(yīng)維持穩(wěn)定。

　　6月中下旬隨著氣溫升高，居民制冷用電負(fù)荷需求明顯提升，電廠日耗逐步增加。非電行業(yè)用煤方面，雖然化工行業(yè)新項(xiàng)目投產(chǎn)帶動(dòng)煤炭需求穩(wěn)定增長；但鋼鐵行業(yè)、建材行業(yè)煤炭需求均有所下降。整體非電行業(yè)煤炭需求增長動(dòng)力不足，對市場拉動(dòng)作用有限。

　　煤炭市場價(jià)格：迎峰度夏高溫救主，煤炭價(jià)格企穩(wěn)探漲

　　自5月下旬以來，北方港煤炭庫存持續(xù)去化。截至6月27日，北方港庫存2818萬噸，較5月11日3316萬噸的歷史高位減少了498噸。隨著氣溫升高沿海六大電廠日耗緩慢增加，對煤炭的需求有所提升，促使電廠增加煤炭采購，進(jìn)而導(dǎo)致北方港口煤炭庫存下降。但值得注意的是，港口煤炭庫存的下降，并不完全是市場需求拉動(dòng)使然，而更多的是市場之外的其他因素。首先政策要求“6月底前實(shí)現(xiàn)華北、華東重點(diǎn)電廠庫存滿倉運(yùn)行，確保極端天氣下的能源安全”，疊加氣溫升高下日耗的增加，促使近期電廠長協(xié)兌現(xiàn)有所提升，進(jìn)而影響港口調(diào)出增加。其次，高庫存壓力下，北方港各港區(qū)嚴(yán)控菜單，提升倉儲(chǔ)費(fèi)用，引導(dǎo)原有貨物盡快出清，致使貨源進(jìn)入港口的難度大幅提升，進(jìn)少出多，港口庫存持續(xù)下降。與此同時(shí)，主產(chǎn)地安全檢查、環(huán)保檢查加強(qiáng)，煤炭供應(yīng)有所縮減，且產(chǎn)地發(fā)運(yùn)倒掛，煤礦和貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性偏低，鐵路運(yùn)量較長時(shí)間內(nèi)處于低位，北方港煤炭調(diào)入有所減少。5月，大秦鐵路完成貨物運(yùn)輸量3296萬噸，同比減少1.85%。1—5月，大秦鐵路累計(jì)完成貨物運(yùn)輸量15631萬噸，同比減少3.59%。多重因素共同作用下，北方港煤炭庫存持續(xù)下降，但動(dòng)力煤整體社會(huì)庫存依舊偏高。

圖8  2021—2025年北方九港合計(jì)庫存

　　5月煤炭市場價(jià)格整體以持續(xù)下跌為主，至月底附近伴隨供應(yīng)收緊，個(gè)別剛需用戶采購節(jié)奏有所改善，市場整體止跌，局部略有探漲。6月，需求向傳統(tǒng)旺季過渡，動(dòng)力煤市場供需關(guān)系改善，且隨著北方港口庫存持續(xù)下降，錨地船舶數(shù)量高位徘徊，港口煤炭市場價(jià)格企穩(wěn)，但向上波動(dòng)仍有限。6月28日中國電煤采購價(jià)格指數(shù)（CECI曹妃甸指數(shù)）5500大卡報(bào)收于617元/噸，月環(huán)比持平，5000大卡、4500大卡分別報(bào)收于547元/噸、483元/噸，月環(huán)比分別上漲12元/噸、15元/噸。

圖9  2024年至2025年中國電煤采購價(jià)格指數(shù)（CECI曹妃甸指數(shù)）

　　根據(jù)中國氣象局信息，今年6月我國氣溫為歷史同期最高；降水“東多西少”差距拉大；有兩輪高溫過程影響華北、西南地區(qū)；臺(tái)風(fēng)顯著生成偏晚，登陸較早。雖說炎熱的天氣利好煤炭的民用需求，但清潔能源高發(fā)擠占火力發(fā)電量。氣象預(yù)測顯示長江中下游梅雨將持續(xù)至7月上旬，強(qiáng)降雨帶北抬至江淮地區(qū)，水電出力維持高位。三峽出庫流量7900立方米/秒，雖低于去年同期，但仍可滿足滿發(fā)需求?；痣姵隽Σ蛔?，煤炭需求亦隨之下滑，并未隨氣溫上升而大量釋放。中電聯(lián)電力行業(yè)燃料統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月13日至6月19日當(dāng)周，納入其統(tǒng)計(jì)的燃煤發(fā)電企業(yè)日均發(fā)電量周環(huán)比減少0.9%，同比減少6.0%；日均耗煤量438萬噸，環(huán)比減少0.5%，同比減少8.8%。發(fā)電企業(yè)入廠煤量遠(yuǎn)高于耗煤量，煤炭庫存11991萬噸，較6月12日增長248萬噸。

　　6月下旬，我國華北等地高溫天氣頻發(fā)，局部地區(qū)氣溫超過40攝氏度。國家氣象局亦預(yù)測7月全國大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高。國家發(fā)展改革委6月份新聞發(fā)布會(huì)提出，一般來講，夏季是全年用電負(fù)荷高峰，能源保供關(guān)鍵在“電”，初步預(yù)計(jì)，今年迎峰度夏期間全國最高用電負(fù)荷同比增加約1億千瓦。針對這一情況，國家發(fā)展改革委已經(jīng)會(huì)同有關(guān)方面，聚焦提升電力保供能力，采取了一系列措施，提前布局加強(qiáng)能源產(chǎn)供儲(chǔ)銷體系建設(shè)，持續(xù)提升發(fā)電能力。燃料供應(yīng)方面，要加強(qiáng)煤炭穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)供和產(chǎn)運(yùn)需銜接配合，保障發(fā)電用煤需求，目前全國統(tǒng)調(diào)電廠存煤充足。用電負(fù)荷的增長，除了被新能源發(fā)電消化外，特高壓輸電也將發(fā)揮重要作用。國家發(fā)展改革委會(huì)同有關(guān)方面加強(qiáng)跨省跨區(qū)輸電通道和省際間互濟(jì)工程建設(shè)，今年甘肅送山東、新疆送重慶等特高壓直流輸電通道建成投運(yùn)，來自西北的電力通過這些能源“動(dòng)脈”可以支持人口密集區(qū)、工業(yè)區(qū)的用電需求。

　　中國氣象局預(yù)計(jì)6月30日至7月5日，江南中東部、華南中東部、江淮、江漢東部、黃淮東部和南部等地有高溫天氣，日最高氣溫35至39攝氏度，局地達(dá)40攝氏度以上。江浙滬乃至整個(gè)長江中下游有可能一舉出梅，最高氣溫迅速攀升到37攝氏度左右，最低氣溫也將維持在28攝氏度的高溫水平。高溫酷暑天氣必將帶動(dòng)居民生活用電量的大幅攀漲。同時(shí)據(jù)預(yù)測，2025年主汛期（6—8月）長江中下游降水預(yù)計(jì)偏少20%，三峽水庫前期蓄能釋放后，若來水不足可能限制發(fā)電量。多因素疊加下，為國內(nèi)電煤消費(fèi)帶來一波“大行情”，這將有力支撐國內(nèi)電煤價(jià)格。

　　煤炭供應(yīng)方面，6月受環(huán)保檢查與煤礦事故影響，主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能受限，港口中低卡煤種出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺。但隨著安全生產(chǎn)月結(jié)束和環(huán)保督察收尾，疊加迎峰度夏能源保供，7月主產(chǎn)區(qū)煤礦開工率有望回升，供應(yīng)或?qū)⒒謴?fù)至正常水平。

　　當(dāng)前，市場整體表現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)。6月26日大型煤炭企業(yè)新一期站臺(tái)外購價(jià)格小幅上調(diào)，加之進(jìn)入港口報(bào)價(jià)繼續(xù)小漲，產(chǎn)區(qū)市場情緒依然尚可，不過在此前連續(xù)漲價(jià)后，下游觀望情緒也逐漸提升。而由于下游需求釋放量有限，北方港口煤價(jià)在經(jīng)過小幅上漲后，下游對于高價(jià)煤接受意愿較差，觀望情緒漸起，成交寥寥。7月煤炭市場或呈現(xiàn)供需雙增格局。雖然隨著高溫天氣范圍擴(kuò)大，電廠日耗仍會(huì)有較大提升，后續(xù)需求或出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)；但受庫存高位影響，短期內(nèi)電廠庫存或難以快速去化，終端采購迫切度有限，且在長協(xié)煤供應(yīng)充足的背景下，市場煤炭需求尚未大幅且集中釋放。因此煤炭價(jià)格雖有上漲的預(yù)期，但上行幅度或有限，維持震蕩格局。（本報(bào)告數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中電聯(lián)官網(wǎng)、中國煤炭市場網(wǎng)、煤炭江湖等）

責(zé)任編輯：于彤彤