中能觀察 | 虧損收窄現(xiàn)曙光
來源：中國能源新聞網(wǎng) 時間：2025-11-11 15:15
——從2025年三季度財報看光伏企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展邏輯
中國能源新聞網(wǎng)記者 邱燕超
隨著價格戰(zhàn)愈演愈烈，光伏行業(yè)在第三季度進行了一次全面的“壓力測試”。
中能傳媒記者梳理多家光伏上市公司第三季度報告發(fā)現(xiàn)，有的企業(yè)在虧損泥潭中艱難減虧，有的企業(yè)卻憑借技術(shù)領(lǐng)先與全球視野逆勢上揚，凈利潤創(chuàng)下歷史新高。這場分化預(yù)示著，光伏行業(yè)正告別“躺贏”時代，一場圍繞技術(shù)創(chuàng)新、儲能協(xié)同與出海戰(zhàn)略的深度競賽，已悄然定下了未來格局的基調(diào)。
技術(shù)路線成盈利劃分關(guān)鍵變量
記者發(fā)現(xiàn)三季度光伏企業(yè)的成績單呈現(xiàn)出前所未有的反差。一邊是“光儲一哥”陽光電源的“逆周期增長”。其財報顯示，前三季度歸母凈利潤高達118.81億元，同比大增56.34%，第三季度單季凈利潤41.47億元，創(chuàng)下上市以來峰值。另一邊，則是多數(shù)組件龍頭尚未完全擺脫虧損的陰影。隆基綠能、天合光能、晶科能源等雖在持續(xù)減虧，但整體盈利仍承壓。其中，天合光能前三季度凈虧損42.01億元，是頭部企業(yè)中虧損額最高的。
為何在相同的行業(yè)周期下，企業(yè)命運如此迥異？答案直指技術(shù)路線的戰(zhàn)略選擇。
N型TOPCon技術(shù)，無疑是本報告期最耀眼的“業(yè)績引擎”。率先實現(xiàn)TOPCon大規(guī)模量產(chǎn)的晶科能源，前三季度歸母凈利潤同比暴增279.14%。財報顯示該公司將增長歸因于“N型組件出貨成績亮眼，且相較P型具備更穩(wěn)定的溢價”。同樣，專注N型電池的鈞達股份，其三季度凈利潤同比增長近400%，持續(xù)享受N型技術(shù)紅利。
相比之下，未能及時跟上N型迭代節(jié)奏或仍處于技術(shù)轉(zhuǎn)型期的企業(yè)，則顯得增長乏力。業(yè)內(nèi)專家分析指出：“對比此次各企業(yè)財報可以發(fā)現(xiàn)，晶科能源、天合光能等企業(yè)正享受TOPCon擴產(chǎn)帶來的紅利；而部分企業(yè)收縮擴產(chǎn)節(jié)奏，轉(zhuǎn)投轉(zhuǎn)化效率更高的BC電池，效果還未充分顯現(xiàn)。”
這場由技術(shù)驅(qū)動的分化，不僅體現(xiàn)在終端組件，也已傳導(dǎo)至上游。硅料龍頭大全新能源前三季度凈利潤同比減少66.09%，但其在N型硅料上的布局成了黯淡財報中的一抹亮色。大全新能源負責(zé)人告訴記者，三季度N型硅料銷售占比實現(xiàn)了倍數(shù)級增長。目前，N型硅料與P型料價差已拉大至每噸1.3萬元，N型硅料的生產(chǎn)能力，正取代規(guī)模，成為硅料企業(yè)新的核心競爭力。
出海尋溢價，儲能拓賽道
面對國內(nèi)激烈的同質(zhì)化競爭與持續(xù)下行的價格，光伏企業(yè)如何突圍？財報數(shù)據(jù)揭示了兩大清晰的路徑：一是向海外要高溢價，二是向儲能要新增長。
出海，已從光伏企業(yè)發(fā)展的“可選項”變?yōu)椤氨剡x項”。三季度財報顯示，光伏企業(yè)的出海戰(zhàn)略正呈現(xiàn)出更深度的結(jié)構(gòu)性變化。
其中，陽光電源的業(yè)績堪稱典范?！昂Ｍ庹急忍嵘?，這也是儲能毛利率保持穩(wěn)定的主要原因。”其管理層在業(yè)績會上透露，陽光電源儲能發(fā)貨的海外占比從去年同期的63%猛增至83%。這一轉(zhuǎn)變不僅規(guī)避了國內(nèi)價格戰(zhàn)的直接沖擊，更接住了海外市場的增長“接力棒”。
此外，歐洲、中東、亞太等新興市場的儲能需求呈現(xiàn)“遍地開花”之勢。天合光能也在儲能領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，其子公司近期與歐洲客戶簽訂了超過1吉瓦時的儲能產(chǎn)品銷售合同。據(jù)悉，該公司2025年儲能出貨目標(biāo)超過8吉瓦時，海外市場占比約六成。這清晰地表明，海外市場的高溢價能力，正成為平衡企業(yè)毛利率的關(guān)鍵砝碼。
然而，出海之路也并非一帆風(fēng)順。美國市場的高溢價伴隨高不確定性。部分企業(yè)也因國際關(guān)稅提升等問題導(dǎo)致提前發(fā)貨，“透支”了部分未來出貨預(yù)期。
另一方面，儲能業(yè)務(wù)已從“配套角色”躍升為第二增長極。記者梳理財報發(fā)現(xiàn)，陽光電源前三季度儲能發(fā)貨同比增長70%，與全球儲能裝機增速基本保持一致。更值得關(guān)注的是，企業(yè)正將目光投向更具潛力的細分賽道。陽光電源透露，已建立AIDC（人工智能數(shù)據(jù)中心）事業(yè)部，瞄準(zhǔn)2030年全球數(shù)據(jù)中心電力需求翻倍帶來的配儲機遇，預(yù)計2026年實現(xiàn)小規(guī)模交付。這意味著，光伏企業(yè)的競爭邊界正在拓寬，從標(biāo)準(zhǔn)化的光儲產(chǎn)品，延伸至定制化、高議價空間的系統(tǒng)解決方案。
從“規(guī)模競爭”走向“價值競爭”
在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向與技術(shù)突圍的同時，穩(wěn)健的財務(wù)基礎(chǔ)和差異化的產(chǎn)品能力，構(gòu)成了企業(yè)穿越周期、邁向未來的雙重保障。
健康的現(xiàn)金流和充足的現(xiàn)金儲備，是企業(yè)在行業(yè)寒冬中生存的底氣。隆基綠能在財報中強調(diào)，其前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正，結(jié)合超過513億元的貨幣資金儲備，公司展現(xiàn)了強大的財務(wù)韌性。陽光電源的經(jīng)營性現(xiàn)金流也大幅改善，同比增長超十倍，為后續(xù)的產(chǎn)能擴張與研發(fā)投入提供了堅實支撐。
國盛證券能源分析師表示，在經(jīng)濟周期底部，企業(yè)比拼的不僅是增長速度，更是持續(xù)生存能力。而最終決定企業(yè)能走多遠的，仍是其構(gòu)建差異化價值的能力。
行業(yè)競爭正逐步從同質(zhì)化價格戰(zhàn)，轉(zhuǎn)向基于技術(shù)路線的差異化競爭。隆基綠能著力構(gòu)建的BC技術(shù)產(chǎn)品體系便是一例。“BC產(chǎn)品在歐洲市場具有明顯的溢價優(yōu)勢。”隆基綠能董事長鐘寶申透露，其HPBC二代組件轉(zhuǎn)換效率高達24.8%，良率穩(wěn)定在97%以上。
多家光伏企業(yè)在采訪中告訴記者，未來光伏企業(yè)銷售的已不僅是一塊組件，而是一套包含更高效率、更優(yōu)性能與更可靠服務(wù)的高價值解決方案。這一觀點在三季度財報中不難發(fā)現(xiàn)，無論是押注TOPCon還是BC，那個依靠產(chǎn)能擴張和價格競爭就能通吃的時代已經(jīng)結(jié)束。
未來的光伏賽道，將屬于那些能夠以技術(shù)立身、以全球化布局分散風(fēng)險、以“光儲協(xié)同”拓寬賽道，并以穩(wěn)健財務(wù)應(yīng)對不確定性的企業(yè)。盈利的分化，只是這場深刻變革的開端，真正的格局重塑，正在路上。
責(zé)任編輯：江蓬新
